世界杯(中国) 香飘飘净利暴减62%！冲泡奶茶销量两连降，杯子连起来还能绕地球几圈？

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　　开首：证券之星

　　2005年，香飘飘居品（603711.SH）面世，并创始了杯装奶茶品类，那句“杯子连起来不错绕地球三圈”的告白语也成为一代东说念主的电视告白记挂。彼一时，伴跟着现制茶饮的崛起以及环球对健康生存口头的追求，一经冲泡品类的创始者，如今却激昂不再。

　　公司2025年年报露馅，全年营收29.26亿元，同比下跌11%；归母净利润9524.16万元，自上市以来初次跌破亿元大关，同比降幅高达62.38%，创历史最大跌幅。证券之星正式到，孝敬超六成营收的冲泡类业务合手续萎缩，全年销量减少559.81万箱。被交付厚望的“第二增长弧线”即饮业务，虽成为年报中少有的亮点，却也透出增速放缓的信号。不外，收获于本年春节延后等要素带来的需求回温，公司一季度营收同比增长51.41%，归母净利润得手扭亏为盈。

　　01． 杯装奶茶销量式微

　　关于2025年龄迹下滑的原因，公司处分层在近期继承机构调研时，将原因归结为两方面，一方面原因在于春节时点的变动，2025年春节在阳历一月份，2026年春节在阳历二月份，导致了2025年第一和第四季度的旺季期间段镌汰。另一方面在于公司关于渠说念价值链的梳理，“对价盘、货色流动等进行了优化更正，同期加强了对经销商订货的指点。”

　　蚁集季度发扬看，香飘飘2025年第一和第四季度的营收辞别同比下滑19.98%和7.95%，而受益于本年第一季度旺季期间段的拉长，公司单季营收同比增长51.41%至8.78亿元。

　　不外年报对营收承压的诠释则更直白：主要系销量下滑所致。

　　当作公司伏击收入复古，公司冲泡类居品的销售量较上年同期下滑17.07%至2718.73万箱，远不足上市次年（2018年）的4395.35万箱。营收端的波动更直不雅地折射出杯装奶茶品类的下滑趋势：自2020年以来，冲泡类居品收入仅在2020年和2023年竣事正增长，2024年及2025年已相接两年出现同比双位数下滑。

　　证券之星了解到，除了悉数这个词现制茶饮行业对冲泡奶茶这个品类的深度“会剿”外，破钞者健康化需求的合手续升温，也让冲泡奶茶“高糖、高热量”的传统印象愈发难以允洽现时的破钞潮水。

　　濒临中枢品类的合手续承压，香飘飘连年也在合手续寻求多维度解围。在居品端，公司于2021年推出了香飘飘乳茶品类；2023年接踵推出CC柠檬液，鲜燕麦奶茶等新品；2024年又推出更具健康化的原叶现泡系列居品。品类的推成陈出新，中枢场所之一等于公司生机改革破钞者关于香飘飘奶茶的固有印象。

　　2025年，2026世界杯预选赛下单中国体彩官网公司推出了辞别针对女性生理期需求及失眠需求的“古方五红”暖乳茶和“古方八舒”晚安茶。由于前述居品的老本相对较高，且尚处于试销阶段，破钞者是否直爽为这类功能性、健康化居品的更高订价买单，仍有待阛阓检修。

　　在渠说念端，公司加快渗入零食量贩等新兴渠说念，施展期内，公司电商和直营渠说念收入辞别同比增长8.21%和71.56%，不外公司超能够的收入仍高度倚重经销渠说念，但同期来自经销渠说念的收入同比下滑15.01%。

　　02． “第二弧线”即饮业务增速降档

　　证券之星正式到，比较于冲泡基本盘的削弱，香飘飘的即饮业务看起来要体面不少。

　　2025年，即饮类居品竣事营收10.05亿元，同比增长3.27%。具体来看，即饮业务主要包含“Meco”杯装果茶、“兰芳园”港式茶饮及“香飘飘”即饮牛乳茶等居品，其中Meco果茶孝敬收入8.83亿元，同比增长13.16%。

　　值得正式的是，被香飘飘视为“第二成长弧线”的即饮业务，正开释出增速换挡的信号。2023年，该业务还保合手着41.16%的高增长；2024年回落至20.69%，至2025年增速已骤降至3.27%。这种“高开低走”的背后，部分原因来自兰芳园冻柠茶的拖累，光大证券近日在其研报中觉得，兰芳园冻柠茶因调度销售计策，对即饮收入酿成负面影响。

　　换言之，现时即饮业务的增长重负险些全压在Meco果茶身上。公司处分层在继承调研时也暗示，即饮业务的要点仍在杯装Meco果茶。关于往时如何竣事该品类的增长，处分层称，在居品端进行配方升级，当令推出新品，同期将络续积极探索杯装新品类，即饮咖啡、即饮奶茶、养生水等新赛说念；渠说念端在原点渠说念络续挖掘增长后劲的同期，将针对礼品渠说念、特渠进行探索，关于零食量贩、餐饮、会员店等新兴势能渠说念，将通过“定制化”的口头络续设备。

　　不外，即饮业务的盈利智力要远逊于冲泡类居品，施展期内，即饮业务毛利率虽造就至25.03%，但与冲泡业务43.80%的水平比较，差距较为悬殊。

　　从2026年一季度的发扬看，冲泡类和即饮类均出现回暖，同比辞别增长85.31%和11.76%。但琢磨到旧年同期基数较低，这一增速能否合手续仍需严慎判断。关于2026年全年龄迹，公司处分层也抒发了严慎乐不雅的预期，坦言外部环境的不笃定性仍然较强。（本文首发证券之星，作家|吴凡）

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